股汇双升，人民币资产吸引力日益提升
我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》中明确提出，OVX与VIX双双见顶回落，风险偏好回升，成长股估值修复，其中“二次点火式”成长是最锋利的矛。
本周（4.13-3.17）人民币表现资产亮眼，A股和人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，美元兑在岸人民币录得6.82，周内突破至2025年以来最低点。此外，2026年Q1熊猫债净发行额增速超100%，人民币资产吸引力持续增强。
复盘中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振
回顾近10年人民币汇率和A股走势，两者在多数时间呈显著的同向波动。我们认为联动的背后，因果关系并非依存于汇率对股市的影响，而是驱动人民币升值的因素，通常也有利于A股的盈利预期和流动性环境。
三重因共振（国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇）推动本轮人民币持续升值，我们判断美联储降息路径上虽有波澜，但中国经济企稳复苏和出口强劲势头不改，整体环境仍有利于A股。
板块视角看，汇率本身对板块行情的指引性并不强，我们认为有2点原因：
（1）产业视角看，汇率变化对企业盈利的传导是非线性的。人民币升值在压缩出口报价空间的同时，也通过压低进口原材料成本等渠道部分抵消负面影响，订单量与定价权的综合博弈使最终盈利方向存在较大不确定性。
（2）估值视角看，汇率波动对出口企业的影响多为短期、且订单量和价格是非同向影响，而市场估值锚定的是中长期盈利预期。
投资思路——中国出口进入“产品力驱动”新阶段，聚焦出海景气主线我国出口从“外部需求导向”，逐步走向“产品力驱动”的新阶段。在多次国际公共事件冲击下，中国出口不改“真金”底色——
（1）2018年中美关税摩擦阶段，出口短期承压后迅速平稳回升；
（2）2020年新冠疫情，中国率先实现复工复产，出口规模大幅抬升；（3）2025-2026年关税冲击扰动下，出口依旧逆势高位运行、屡超预期。
本周市场对地缘不确定性脱敏、风险偏好修复，短期或持续聚焦产业景气线索，行业配置建议——
（1）年报视角下，出口高景气赛道：截至4月19日，2025年境外业务收入同比增长超20%、且利润率超30%的行业：通信、电子、医药生物（收入同比19.7%）、建筑材料、非银金融。细分赛道包括：AI链的算力资本（算力、存储、半导体）、创新药、液冷、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S）。
（2）人民币升值受益进口板块：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。