[第一创业]晨会纪要

核心观点： 　　一、产业综合组 　　扬杰电子公布了2026年第一季度业绩预告，预计实现归属母公司净利润32,755.40万元-38,214.64万元，同比增长20%-40%。实现扣非净利30,946.36万元-36,405.60万元，同比增长21.62%-43.07%。公司公布的业绩增长主要动因是，一季度受益于人工智能、新能源汽车、储能及工控等下游应用领域的强劲需求，功率半导体行业维持高景气度，公司汽车电子业务一季度收入预计同比翻倍。总体看全年四季度公司的业绩是同比约20%负增长，在跟谁上游调价后，公司一季度业绩出现较好增长，显示在本轮成本推动的涨价周期，整个产业链的利润都会改善，因此继续看好半导体产业盈利能力的提升。 　　烟台杰瑞股份再次公布获得北美美的燃气轮机大订单，全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为30,140万美元。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第六份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户。至此，公司从去年底开始北美的燃气轮发电机订单总金额超过9亿美元，接近2024年公司收入的50%。由于最近OpenAI等公司的融资顺利，显示北美的AI算力基础设施建设还能持续增长的概率高，但北美燃气轮发电机的产能严重不足，因此订单外溢国内的概率将持续增加，因此看好燃气轮机和叶片产业链的盈利提升。 　　二、消费组 　　清明假期前，出行数据已经明显走强：同程数据显示，截至3月23日，4月1日—6日期间机票、酒店民宿和景区门票等搜索预订热度同比接近翻倍，机票均价较前一周上涨超30%；飞猪数据显示，国内酒店预订间夜量同比增长约40%，国内景区门票预订量同比增长超70%。从数据结构看，这一轮假期消费不只是简单修复，而是呈现出量价齐升的特征，说明居民出游意愿较强，且假期拉长后旅行半径和消费强度都在提升。更值得关注的是，800公里以上国内长航段机票预订增速明显走强、出入境机票搜索热度同比增长超50%，反映出中长线出游和跨境需求正在同步回暖。与此同时，亲子客群占比接近25%，较往年明显提升，说明春假+清明+错峰休假的组合形式正在把家庭游推成这轮小旺季的核心增量来源。往后看，如果春秋假制度能够继续推进，那么短假向中等假期延展的趋势有望逐步强化，清明、五一这类节点对出行链的拉动或将从脉冲式修复，逐步演变为更具持续性的需求扩容。对市场而言，后续更值得关注的方向仍是受益于中长途出行、亲子家庭游和假期延长逻辑的航旅、酒店及景区板块。 　　2025年国产体育品牌整体延续增长，但分化明显。安踏、李宁、特步、361度分别实现收入802.2亿元、296.0亿元、141.5亿元和111.5亿元，同比分别增长13.3%、3.2%、4.2%和10.6%；利润端，安踏、李宁利润分别同比下滑12.9%和2.6%，特步、361度则分别增长10.8%和14.0%。从数据看，大众运动主品牌普遍进入增速放缓阶段，且安踏主品牌、李宁、特步主品牌毛利率分别下滑0.9pct、0.4pct和0.6pct，反映终端动销仍有压力、行业折扣竞争有所加剧，行业正在从过去的增量竞争逐步走向更成熟的存量竞争。与此同时，结构性亮点依然存在，安踏旗下迪桑特、可隆保持较快增长，特步旗下索康尼收入增长30.8%，361度也开始布局ONEWAY，说明户外、跑步等细分赛道仍在贡献新增量，新品牌孵化能力正成为拉开差距的核心变量。盈利层面，除李宁外，多数公司净利率仍在改善，说明费用优化、渠道调整以及新品牌放量带来的经营杠杆开始释放。往后看，大众运动品牌短期仍会面临需求偏平和竞争加剧的压力，但跑步、户外等高景气细分赛道仍有望支撑龙头实现结构性增长，后续行业机会将更多集中在渠道效率提升、产品技术迭代以及新品牌持续兑现的公司上。 　　风险提示： 　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。